2026/01/27 (二) 韓國會延宕！美韓關稅戰再起？全球漲價潮 通膨難降溫？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 美韓關稅衝擊：川普威脅對南韓課徵 25% 關稅，因其產業結構均衡且國會立法延宕，衝擊恐大於台灣，顯示全球 供應鏈成本、貿易協定 仍存高度不確定性。
• 全面漲價潮：原物料、電子零組件 掀起全面漲價潮，白銀今年漲幅達 +53%、DDR5 價格上漲 +300%，通膨壓力已從上游傳導至 終端 PC 、消費性電子產品。
• 庫存循環轉向：台灣製造業週期正式轉入主動加庫存階段，推動低基期循環股如：塑化、鋼鐵及成熟製程晶圓代工補漲，台股站穩 32,000 點之上。

投資觀點

關稅戰新常態

• 談判籌碼化：川普將關稅視為極致的談判籌碼，即便已簽署協定，若執行細節 (如：國會法制化) 未達預期，仍會隨時 反悔／加碼。
• TACO 模式：投資人需留意「今日割 5 城、明日割 10 城」的動態協商過程，TACO 交易模式 (威脅、協商、妥協、重整) 仍是市場核心邏輯。

通膨、原物料配置

• 全面通膨：全球進入漲價循環，除可可外所有原物料皆漲，油價回升帶動塑化業獲利想像空間。
• 貴金屬避險：金銀比跌至 50 倍 (14 年新低)，白銀短線漲幅過大，相較之下黃金受惠於 央行買盤、ETF 資金流入，具備更佳的 週期誘因、避險屬性。

產業輪動策略

• 低基期輪動：資金轉向低基期循環股，記憶體 (DDR4／5)、面板、被動元件、成熟製程 (8 吋晶圓) 因 缺貨、漲價 潮重獲青睞
  • 塑化 (台塑 4 寶)、鋼鐵 (中鋼、中鴻)：受惠 報價調漲、中國反內卷政策，股價出現強勢反彈。

週期判斷

• 庫存週期確立：PMI 未完成訂單減客戶存貨回正，確認 2025 年被動去庫存結束，2026 年進入主動加庫存階段。
  • 庫存週期
• 剛性需求支撐：企業 (如：華碩) 為反映成本調漲終端售價，顯示剛性需求支撐，適合佈局具漲價轉嫁能力的 硬體品牌、供應鏈。

全球市場

美韓關稅戰

• 關稅調整細節：川普指控南韓國會未履行貿易協定立法，威脅將關稅從 15% 上調至 25%。
• 全產業衝擊：衝擊範圍如：汽車、木材、藥品等全產業鏈，僅半導體獲豁免。
• 南韓困境：產業結構分散 (汽車、化學、金屬)，加上造船業市占率 19.6%，且已承諾赴美設廠，談判籌碼受限。
• 台灣對比：出口結構集中 (41% 電子零組件、13% 資通訊)，受惠於半導體豁免，形成產業防火牆。

原物料、貴金屬

• 黃金：最高達 5,111 美元/盎司，今年漲幅 +16%。
  • 黃金 ETF：買盤力道增強，對價格影響力為過去 2 倍，避險資金 (對沖基金) 因 財政失序、地緣政治 持續買入。
• 白銀：衝高至 110 美元/盎司，今年漲幅 +53%。
• 全球漲價潮 (YTD)：白銀 +53%、鉑金 +36%、鈀金 +24%、黃金 +17%、鎳價 +13%、油價 +6~7%。
• 油市預測分歧：
  • IEA、EIA：預測供給大於需求。
  • OPEC：認為僅小幅過剩 60 萬桶，油價回升將增加聯準會抗通膨壓力。

美國市場

美股 (01/26 ET)

• 市場觀察：呈現高位震盪，資金在科技財報、關稅壓力、避險情緒間輪動。

政策

• 政府關門風險：因移民執法爭議，政府關門機率接近 80%，涉及 國防、勞工、教育 等部門。
• 終端產品通膨：
  • PC 品牌：戴爾、惠普、聯想 預告未來幾個月上調產品價格。
  • 遊戲主機：微軟 Xbox 主機 2 度調漲，不排除停產／續漲。
  • 產品延遲：索尼因缺料可能延後 PS6 發表至 2029 年。

台灣市場

台股表現 (01/27)

• 市場氣氛：資金流向 低基期原物料、漲價題材 股，台塑 4 寶 (台塑、台化、台塑化) 鎖住漲停，南亞創波段新高。

產業供應鏈漲價潮

• 電子零組件：
  • 記憶體：SK 海力士擴產，DDR4 報價 +200%，DDR5 上漲 +300%。
  • 封測：力成、華東、南茂 受惠漲價效應擴散。
  • 晶圓代工：聯電、力積電、世界先進 產能利用率回升，平均漲價 +5~20% (以 8 吋為主)。
  • 被動元件：國巨旗下普思跟進漲價，+10~20%。
  • 面板：1 月電視面板 (32~65 吋) 全面上調 +1 美元，監視器面板有望接棒。
  • LED：陸系廠商、台灣供應鏈 自 1 月中旬起調漲報價。
• 終端產品：
  • 華碩調價：01/05 起全面調漲筆電價格，平均漲幅 +6~8%。
  • 通路反應：預估需調漲 +15~25% 以反映成本。
• 傳產原物料：
  • 鋼鐵：中鴻 2 月內銷盤價，熱冷軋 +300 元/噸，鍍鋅 +500 元。

企業文化、競爭力

• 應變能力：台灣企業具備 Easygoing (隨和／彈性) 特質，從建築 (鐵皮屋文化) 到商業決策皆能快速適應不確定性。
• 創新轉型：商周百強調查顯示，台灣企業從大型金控到中小微創皆積極導入 AI 以優化 流程、風險控制。

皓哥笑話

12:25 小金蟲

• 我們過去講說，願做一身小銀蟲嗎，不願意持有銀嗎，因為銀績效好像更為亮麗。
• 最近一個網友說哎，那不是金銀比現在看起來，黃金好像更有誘因嗎？
• 為什麼不選黃金呢？
• 因為小銀蟲比小金蟲好聽一些嘛。

29:47 Good Morning

• 每一個人的興趣方向都不一樣，
• 有些人是 good at planning，善於計畫，
• 有些人是 good at making decision，做決定，
• 那我們是 good morning 嘛，對我們特別喜歡跟大家說早安。
• 讓大家有一個儀式感。

節目金句

• 「過年快到了，川普先祝大家税税平安，再多一點關稅。」
• 「我們都知道遲早會妥協的，也迫使競爭夥伴來重新履約或者重新協商條款。」
• 「今日割五城，明日割十城，然後得一夕安寢。」
• 「壞人做了一輩子的壞事哦，哎突然做了一件好事，關稅協定談成了，那叫浪子回頭。好人做了一輩子的好事，做了一件壞事，就變成原形畢露。」
• 「好人成佛需要歷經九九八十一難，壞人只要放下屠刀，就能夠立地成佛。」
• 「雖然呢，我們過去講說，願做一身小銀蟲嗎，不願意持有銀嗎，因為銀接下好像更為亮麗。」
• 「以為抄到了地板價，想不到還有地窖；抄到了地窖，想不到還有地獄；終於抄到了地獄，想不到地獄還有 18 層。」
• 「不是沒標準，是標準不僵化，好像鐵皮屋，鐵皮屋，能用就好了，你用木頭又貴又漏水，你不蓋頂樓也會漏嗎？」
• 「制度是有點不嚴謹了，可是你還是可以感覺到，這個社會的感知密度特別高。」
• 「差不多得了，easy going 嘛，隨便啦，湊合得上就 OK 了，反正你知道，那什麼意思。」
• 「有什麼樣的工作，比念點書分享給大家更受青睞的呢？」
• 「有些人是 good at planning，善於計畫，有些人是 good at making decision，做決定，那我們是 good morning 嘛，對我們特別喜歡跟大家說早安。」